长期的力量：如何构建可持续的价值投资盈利体系 - (EPUB全文下载)

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版权信息
书名:长期的力量：如何构建可持续的价值投资盈利体系
作者:梁宇峰
出版时间：2019-10-01
ISBN:9787521709551
中信出版集团制作发行
版权所有·侵权必究
序
我很欣喜地看到梁宇峰的《长期的力量》一书获得出版。
梁宇峰是我的老同行，曾经多年担任东方证券研究所所长一职。东方证券研究所在他的带领下，快速发展为具有知名度和影响力的研究机构，一度为业内所瞩目。
2014年梁宇峰从券商辞职，创办了服务于普通投资者的“益研究”，致力于让普通投资者也能享受机构级的投研服务。这种创业初心，让人敬佩，因为中国有数千万乃至过亿的普通投资者，为资本市场贡献良多，大部分却得不到专业机构的服务。而“益研究”专注于服务普通投资者，特别是价值投资服务，无疑为中国资本市场的健康发展贡献了力量。
梁宇峰这本《长期的力量》，是讲价值投资的，书中讲了价值投资的基本理念、基本流程和基本方法，普通投资者完全可以对照学习、对照实践。而且难能可贵的是，行文语言和案例通俗易懂，对绝大部分投资者来说，易于理解，且可以“依样画葫芦”照做。所以，我们说这是一本“个人投资者易学会用的价值投资手册”，也不为过。
关于价值投资，很多人有误解，认为中国市场不适合做价值投资。我个人非常认同梁宇峰的观点，越是投机的市场，越容易发生“定价错误”，价值投资越能取得超额收益。我国A股市场也诞生了许多长线牛股，这些牛股的涨幅一点儿不亚于那些大家耳熟能详的海外明星公司的股票。当然，定价错误带来超额收益的前提是，你要选择那些因为定价错误而低估的好公司，并且要有耐心长线持有，而不是选择因为定价错误而高估的差公司，且频繁短线交易、追涨杀跌。
关于价值投资还有另外一个观点，就是价值投资太难学，不适合普通投资者。其实，价值投资的基本方法论和所需要的基本知识并不复杂，《长期的力量》这本书帮助大家构建了一套完整的价值投资框架，书中涉及的知识并不复杂。就像传奇基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）所说的：“5年级的数学足以满足投资所需。”当然，除了5年级的数学，坚守能力圈，坚守常识，善于逆向思维，同样重要，但这些和高深的知识无关，和人的个性、阅历更无关，这需要大家在实践中不断感悟、不断提升。
此外，“价值”的模样也不是一成不变的，即不要一提到价值就认为是指大蓝筹，其实价值投资是带有时代特征的。它随着经济结构的发展而变化，随着企业盈利模式的改变而呈现出新的价值，但这需要用新的知识体系去发现和挖掘。
不管怎么说，《长期的力量》这本书对于大家树立正确的投资理念，建立一套行之有效的投资方法论，是非常有价值的。
是为序。
李迅雷
中国首席经济学家论坛副理事长
中泰证券首席经济学家
前言
投资最重要的事：构建你的盈利体系
中国有1亿多投资者，即便是在市场低谷的时候，也有三四千万投资者在交易。但1亿多投资者中，真正赚到钱的有多少呢？恐怕很少。大家都抱着发财的梦想进入股市，但大多数都以亏损告终，原因何在？
有人会抱怨中国股市不好，没有给投资者创造价值。很多人羡慕美国股市，说它是长期牛市，有可口可乐（CoCa Cola）这样的长线牛股，投资者能赚到钱，真的是这样吗？
我们可以来看看，中国股市和美国股市的比较。
我做过统计，我国的沪深300指数是2005年推出的，到现在差不多14年了。沪深300指数对标的是美国标普500指数（S&P 500 Index），都是蓝筹股指数。2005年到2018年年底，沪深300指数的涨幅是220%，标普500指数的涨幅是120%。数据告诉我们，中国股市表现更好，这也许颠覆了我们的认知。
如果这个统计还不够有说服力，我们再看一个事实。很多人说中国的好公司都到境外上市了，A股市场没有好公司，真的如此吗？尽管我国A股市场错失了BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）这样的新经济龙头公司，但依然有很多超级大牛股。比如伊利股份，上市以来股价涨了238倍，泸州老窖涨了191倍，格力电器涨了140倍，恒瑞医药涨了100倍。
我统计了1992年到现在涨幅最大的10只股票，见表0-1。
表0-1 A股市场累计涨幅前10的股票
注：数据更新至2018年12月31日，来自市场公开信息。
这些穿越时空的长线牛股，有3个共同特点。
第一，它们都是各行各业的龙头公司。随着我国经济进入新常态，龙头公司的竞争性和稳定性越来越强。行业龙头能获得比小市值公司更确定的业绩稳定性和业绩增长性。
第二，消费股居多。这是为什么呢？因为很多行业，尤其是科技行业发展太快，容易被颠覆，周期性公司容易出现业绩巨幅波动。比如柯达，从曾经的胶片巨头到最后破产变卖；再如诺基亚，从功能手机的老大到跌落神坛。它们的没落是因为行业本身被彻底颠覆。但消费股不一样，一旦形成了品牌和护城河，它的竞争优势是可以持续很长时间的。
第三，这些公司都有很强的竞争力和很深的护城河。比如贵州茅台，就是典型的护城河很深的公司，它的品牌价值很高。再比如，格力电器的护城河是规模效应带来的成本优势，竞争对手可以生产空调，但它能达到格力那么大的规模吗？它能像格力一样拥有对上下游的议价权吗？这很难。
这些超级大牛股的存在，说明我国A股市场不仅在整体上、指数上有投资价值，在个股方面，也能产生很多可以媲美可口可乐这样的优质股。那为什么投资者总觉得A股市场差，总被套牢呢？为什么90%的投资者都在亏钱？这主要有3个原因。
第一，大多数投资者喜欢追涨杀跌的短线交易，很多投资者每年的换手率高达10倍，也就是平均持股周期只有1个月。追涨杀跌的短线交易带来了较高的交易成本，因为每交易一次，交易成本都在增加，投资者自然很难赚到钱。
第二，投资者很容易被恐惧和贪婪所左右，于是在股市上涨的时候进场，在股市低迷的时候离场。我记得2007年和2015年牛市顶点的时候，泡沫很大、估值很高，但到券商营业部开户的人很多，个人投资者蜂拥入市。但到了熊市，股票非常有投资价值，却鲜有人问津。可以说投资者在高位买入、低位割肉，这样怎能不亏钱？
第三，很多投资者不看基本面，喜欢买 ............

书籍插图：

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