用普通股进行长期投资 - (EPUB全文下载)

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序一沃伦·巴菲特：“这本书充满了智慧”
序二威廉·江恩：“他的观点令我耳目一新”
英文版序
推荐序二
第一篇用普通股进行长期投资
第一章债券与美元
第二章债券与普通股
第三章1901～1922年股票与债券的比较
第四章1866～1899年股票与债券的比较
第五章1866～1885年财政状况
第六章比较普通股与债券的补充试验
第七章1901～1922年铁路股票
第八章1837～1923年新股市图表
第九章普通股价值增长与收益法则
第十章购买普通股的时间风险
第十一章几项概括
第十二章债券价值的波动
第十三章普通股的补充检验，剩余收入再投资
第十四章投资管理
第二篇华尔街投资艺术
前 言
第十五章安全性
第十六章债券种类及其各自的含义
第十七章股票及其含义
第十八章铁路证券分析
第十九章有轨电车和工业公司证券
第二十章投资与投机
第二十一章“快速致富”计划
第二十二章企业重组和企业联合
第二十三章纽约证券交易所
第二十四章华尔街习语和方法
序一沃伦·巴菲特：“这本书充满了智慧”
在1999年太阳谷年会上，关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子声名狼藉的人宣扬贞洁。巴菲特的发言也许对听众产生了吸引力，他们坐在椅子上不肯离去，但是，这不意味着他们会打算放弃。不过，有些人认为他们听到了很重要的事情。“很了不起，这是关于股票市场的基础教程，一节课就蕴涵了一切。”这是盖茨的想法。手握资金的投资经理则发现这次演讲令人感到安慰、身心舒畅。
巴菲特举着一本书向大家示意：
“这本书对1929年狂躁的股市进行了非常扎实的分析，它充满了智慧。埃德加·L·史密斯的《用普通股进行长期投资》证明了股票收益总是高于债券。史密斯发现了五个原因，但是其中最新颖的一个原因是，公司可以保留盈利的一部分，然后以同样的回报率进行再投资。这就是利润再投资——1924年的创新理念。但是，正如我的导师本·格雷厄姆以前一直说的‘好主意带给你的麻烦多于坏主意’，因为你会忘记好主意是有限制条件的。凯恩斯在他的书的序言中写道，‘对历史未来的预期进行预测，是非常危险的事。’”
如果你读过目前最热门的巴菲特惟一授权的传记《滚雪球》的话，你一定对这段话不陌生。
现在，你即将阅读的就是这本沃伦·巴菲特向大家推荐的那本《用普通股进行长期投资》。实际上，不仅沃伦·巴菲特向很多人推荐过这本书，连威廉·江恩也对该书倍加赞赏。
同时本书还收入了当时最著名的另一本投资经典《华尔街投资艺术》，这本书的作者约翰·穆迪是华尔街著名投资评估机构“穆迪投资服务公司”的创始人，也是“穆迪信用评级体系”的始作俑者。在暗潮汹涌、风云莫测的资本市场上，穆迪既是一个置身其中的亲历者，也是一个冷静睿智的观察者。他的投资艺术同样值得你学习。
闲话少说，让我们开始阅读大师的智慧吧！
序二威廉·江恩：“他的观点令我耳目一新”
我刚刚阅读完埃德加·史密斯的《用普通股进行长期投资》这本书。他的观点令我耳目一新。
史密斯的初衷是要证明这样一个普遍的观点，即债券比股票更适宜做长期投资。但是调查结果却与该观点背道而驰。只有一项调查除外，其他所有的调查显示股票要比债券更适合做长期投资，而且优势异常明显。
尽管收集数据是个难题，但史密斯还是设法做出了1837年到1923年（长达85年之久）的股指图。这样一个跨年度图表的好处是，它可以清楚地显示出股市成长的指数性。把最低点和最高点用曲线连起来，史密斯得出这样一个结论，即股市每年的涨幅为2.5%。以现在的标准来衡量，这个速度可能有些慢，但是不要忘了当时股票的分红颇丰，每年可以达到4%到8%，否则人们就会倾向于买债券了。
这个股指图看起来和其他形式的股票走势图一样，都具有很大的波动性。随后，史密斯在分析“购买普通股的时间风险”时，分析了在购买了股票后多长时间才能解套（无论你是什么时候买入的），而最糟糕的情况可能长达15年，这和比杰瑞米塞哥尔在他的“长期股票持有”文章中估计的时间相比，要短很
多。实际上，史密斯和塞哥尔的发现是一回事：如果投资组合多元化，一个有足够耐心的投资者是不会赔钱的，而且能够在不同的前沿领域中掌管最大的公司。
随后，史密斯开始探索为什么股票相比于债券而言更适合做长期投资。他得到了三个主要的结论，结论如下：
第一、通胀的可能性远远大于通缩，而在面对通胀时，债券无任何抵御能力。在通胀时期，即使面值保持不变，债券也会失去购买力；而股票却恰恰相反，通胀时期，股票的面值会增长。
第二、对于优质债券而言，上市公司要得到多于债券的利息和本钱的利润，而这个额外的收入归于股票持有者，而非债券持有者。
第三、人口增长会带动产品和服务的增长，与这些产品和服务相关的上市公司也会相继增多。提高生活质量也有同样的效果，人们需要更多、更好的产品和服务，而提供该产品和服务的公司就会相应增多。这种增长要远大于通胀带来的经济增长，否则生活质量就不会有所提高，只能是下降。
这本书的观点让人耳目一新，是因为它不是靠股指图或者靠盯着变幻莫测的水晶球来哄骗人，而是本着最基本的原则而言。事实上，你拥有股票也就等于拥有你的国家的某种生产力，如果国家经济增长，生产力自然也会增长。
史密斯不足的一点就是在挑选股票上，他泛泛而谈“投资管理”，却没有能提供一个很好的选择股票的方法。他的调查都是建立在普通的方法上，为的是不产生分歧：“在以下的测试中，唯一运用到选股上的稳妥投资原则是多元化。没有多元化，就不要考虑买普通股。”依据价格表来更好选择股票的任务留给了BuildMWell公司去解决。史密斯参考价格指数表的最高价来决定一个投资者应该具有多大的耐心。而与之相反的是，BuildMWell参考的是价格指数表的最低价，并且得出了惊人的结论，即如果这些是确确实实的最低价，那么就没有更好的买入点。
英文版序
我刚刚阅读完埃德加史密斯的《用普通股进行长期投资》这本书。他的观点令我耳目一新。
史密斯的初衷是要证明这样一个普遍的观点，即债券比股票更适宜做长期投资。但是调查结果却与该观点背道而驰。只有一项调查除外，其他所有的 ............

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