投资学精要(第四版) - (TXT全文下载)

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第1章投资环境
第2章金融市场与金融工具
第3章证券是如何交易的
第4章共同基金和其他投资公司
第5章利率史与风险溢价
导论
第一部分

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第
1章

投资环境
我们随手翻翻华尔街日报上的证券、市场与金融机构
的内容常常感到不知所措。尽管如此，金融环境并不是杂
乱无章的，金融机构与市场自有其存在的原因和依据。在
这一章，我们要传达的中心信息是金融市场与金融机构是
随经济中投资者的愿望、相关技术的发展与法规约束的条
件相应发展的。
实际上，即便我们对投资者的需求、有关技术的发展
和法规的约束情况不甚了解，我们也能够对投资环境的大
致状况作出判断（如果不涉及具体证券的话）。在这一章，
我们将探讨投资环境的一般情况。我们首先讨论金融资产
与实物资产的差别；我们将金融环境化分成三部分：家庭、
企业与政府，我们要看看投资环境有多少特征反映了企业
与个人通过家庭、企业与政府三个方面的需求所创造的机
会追求利润的本质，我们将考察金融创新背后的驱动力；
接下来，我们将讨论金融市场的最新发展趋势；最后，我
们要讨论家庭与企业之间的关系。

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第一部分导论

4

1.1金融资产与实物资产
一个社会的物质财富最终取决于该社会经济的生产能力，即为社会成员提供产品
与服务的能力。这种生产能力是社会经济中的实物资产(realassets)的函数。实物资产
包括：土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技
术的工人。实物资产与“人力”资产包括了整个社会的产出和消费的内容。

与实物资产相对应的是金融资产
(financialassets)，譬如股票或债券。这些金融资

产并不是社会财富的代表，股票并不比印制股票的纸张更有价值，它们对社会经济的

生产能力并没有直接的贡献。相反，金融资产对社会经济的生产能力只有间接的作用，

因为它们带来了公司的所有权和经营管理权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机

会便利了投资的进入。由于金融资产对实物资产所创造的利润或政府的收入有要求权，

因此金融资产能够为持有它们的公司或个人带来财富。

当公司最终利用实物资产创造收入之后，就依据投资者持有的公司发行的股票或
金融资产的所有权比例将收入分配给投资者。例如，证券持有者基于利率和证券的面
值来确定获得的收入流。股票持有者或股东对公司支付债券持有者及其他债权人以后
的剩余收入享有要求权。因此，金融资产的价值源于并依赖于公司相关的实物资产的
价值。

实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的

配置。个人可以选择今天消费掉所拥有的财富，他也可以把它们用于投资以便将来可

以获得收益。如果他们选择投资，他们就可能选择持有金融资产。企业过发行证券

(将它们卖给投资者
)获得用于购买实物资产的资金，那么，最终金融资产的回报来自

于用发行证券所得的资金购买的实物资产所创造的收入。在比较发达的社会经济中，

个人通过持有金融资产的方法拥有对实物资产的要求权是十分有益的，绝大多数人不

可能亲自拥有汽车厂，但是，他们可以持有通用或福特汽车公司的股份从而获得汽车

生产所创造的收入。

在实际操作中，实物资产和金融资产可以在个人及公司的资产负债表中区分开来。
实物资产只在平衡表的一侧出现，而金融资产通常在平衡表的两侧都出现。对企业的
金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。当我们
对资产负债表进行总计时，金融资产会相互抵消，只剩下实物资产作为净资产。

区别金融资产与实物资产的另一种方法是，金融资产的产生和消除要通过一般的
商业过程。例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权（一种金融资产）和债务人的债
务（一种金融负债）就都消失了。相比较，实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来
消除。

我们通过对比表
1-1中美国国家财富的构成与表
1-2中的美国家庭金融资产与金融

负债情况，可以明显地看出实物资产与金融资产的区别。国家财富由建筑物、设备、

库存货物和土地
(并不包括“人力资本”的价值，即劳动力潜在薪水的价值
)构成。相

比较，表1-2中的金融资产包括譬如银行帐户、公司权益、债券和抵押工具等。

表1-1美国国内净财富值①（单位：10亿美元）

资产金额资产金额
居住的建筑物
5856土地
4364
厂房与设备
6061黄金及特别提款权
21
库存货物
1221总计
20014
永久性消费
2491

①由于统计误差，数字可能与美国的统计数字略有出入。
资料来源：BalanceSheetsfortheU.S.Economy,1945-94,BoardofGovernorsoftheFederal
ReserveSystem,June1995.

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第1章投资环境

表1-2美国家庭资产负债表①（单位：10亿美元）

资产金额占总值比例（%）负债与净值金额占总值比例（
%）

有形资产抵押
316311.1
房屋
451815.8消费品信贷
9843.4
土地
301510.6银行与其他贷款
1730.6
耐用品
24918.7其他
5061.8
其他
5201.8总负债
482616.9
总无形资产
1054436.9
金融资产
存款
31021 ............

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