风险投资的逻辑与常识 - (EPUB全文下载)

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风险投资的逻辑与常识

[美]伦纳德·A.巴特森 [美]肯尼思·M.弗里曼 著

高源 李珍凤 译

中信出版集团

目录
序
前言
第一部分 风险投资群体
第一章 风险投资人：梦想的赞助商
第二章 创业者：思想和“修养”
第二部分 投资者：如何实现高收益
第三章 为什么应该配置风险资本
第四章 如何寻找适合的风险投资机构
第五章 风险投资准则与巴菲特投资原则
第六章 拒绝独角兽的诱惑：在早期进入
第七章 以合理价格投资最优质的公司
第三部分 创业者：如何融资并成功离场
第八章 开场舞：寻求风险投资人的关注
第九章 最终测试：尽职调查
第十章 找到融资交易律师
第十一章 资本如期而至，然后……
第十二章 终场舞：成功退出
第十三章 一位成功创业者的访谈
第四部分 风险投资的未来
第十四章 可预见的未来
致谢
关于作者
版权页
序
自2008—2009年金融危机爆发以来，美国经济以约2%的速度缓慢增长。虽然股票市场仍处于牛市，但除非经济增速显著提升，否则，在很长一段时间里，目前的牛市行情将无可避免地下行，甚至萎靡不振。
唐纳德·特朗普当选美国第45任总统后，股票市场立刻出现了大幅攀升，有些人断言特朗普当选将加速股市的上涨行情，在一段时间内，我们无从得知此预测是否会、何时会以及在何种程度上能被现实验证。股票市场投资回报在过去七八年的时间里确实看起来还不错，但这种增长主要得益于2008—2009年股市灾难性崩溃后的恢复性反弹。长期来看，我们可以有更清晰的认识。从2000年1月1日至2017年1月1日，考虑到所有的涨跌情况，标准普尔500指数的年复合增长率仅为2.7%，将年均2%的股利分配因素考虑进来，在此期间，标准普尔500指数的年化收益率略低于5%。
此外，近年来，接近零利率的宽松货币环境助长股票价格增长至历史高位，低利率政策同样迫使投资者将过多的资金投入股票市场以获取更高的预期收益。因此，即使经济增长速度提高至4%，随之提高到正常水平的利率也将使股票市场的预期收益相对降低。
创新：通往财富创造的路径，风险投资的核心
创造财富的美国梦如何继续？关键在于“创新”二字。所谓创新，即能够不断创造新技术和新产品，以满足人们的新需求或以更有效率的方式满足现有需求。持续创新是创造财富的唯一路径。
成功的大型公司很清楚这一点。现在华尔街的宠儿，如微软、Alphabet（谷歌的母公司）以及脸书等都是在风险投资的助力下成长起来的。这些公司非常清楚创新永远不能停止。公开的资料显示，Alphabet正在研发无人驾驶汽车，特斯拉的创始人埃隆·马斯克正致力于将太空旅行商业化，一流制药和生物技术公司正在为目前无法治愈的疾病研发新的治疗方法，它们对创新的努力将不会停止。
沃尔沃、宝马等汽车公司都已经建立了自己的风险投资部门。即使像联合利华这种销售食品、家居清洁和个人护理用品的传统公司，也创造性地成立了风险投资部门，它们在各自的专业领域投资于拥有创新能力且有高增长预期的初创公司，并利用自有资金、销售渠道和管理经验等方面的优势来扶持被投资的企业。
如此一来，投资者可能会产生这样的疑问，为什么不直接购买这种一流大公司的股票？事实上，我们从来没有建议不要投资这些大公司。这些历经岁月洗礼的大公司已积累了足够的能力来构建竞争优势，不断推动股东价值的增长。但请注意，这些公司高昂的股票价格是建立在投资者对其未来持续健康增长的预期基础上的。因此，你可以在对这类股票的投资中获得不错的收益，但是不能指望这些投资能赚大钱。
对于创业者和支持他们的风险投资机构而言，创造财富的最大机会就是企业能够将颠覆性的技术或创新想法成功地实现商业化。其中既包括估值超高、大家耳熟能详的优步、爱彼迎、照片墙、Square（美国一家移动支付公司）等公司，也包括一些不为人知却很成功的创业公司。比如Cleversafe公司，正是这家公司让巴特森风险资本的众多投资者赚得盆满钵满。这家数据存储领域的技术先驱将当时价值1000万美元的公司（这里要说明，巴特森风险资本约占股4%）变成了出售给IBM（国际商业机器公司）时价值13亿美元的公司。尽管风险投资最大的收益来源于此类“本垒打”[1]，但仍有很多其他项目的收益可以达到初始投资数量的二三倍。
近年来随着越来越多的本垒打项目逐步进入大家的视野，创业浪潮也愈发汹涌，创业者已经不再局限于硅谷和波士顿128公路[2]。风险投资人的身影也随之出现在纽约、洛杉矶、华盛顿、奥斯汀等任何拥有具有创造性、有抱负的创业者以及可以筹集到资金的地方。
公司孵化器和天使投资在每一个角落生根，Cleversafe就是一个很好的例子。尽管人们谈到中西部地区想到的就是当地的保守思想和高度依赖农业及重工业的经济结构，但是价值十几亿美元的Cleversafe就是在这里成长起来的。事实上，最新的《公司》杂志500榜单显示（《公司》500旨在评出美国发展速度最快的500强企业，它是美国先锋企业的代表），我们的基金的所在地芝加哥所孕育的拥有极高增长速度的公司数量，已经仅次于纽约了。
整个风险投资行业吸引的资金量的增长也反映出这种扩张趋势。2015年整个风险投资行业的投资规模为590亿美元，相比于2005年增长了153%。这里有一条对我们非常重要的信息，在过去几年的时间内，由个人投资者投出的资金量已经接近大机构投出的资金量。曾经由风险投资带来的丰厚回报仅能被大型投资机构和富有群体享用，而现在这一藩篱被逐渐打破，参与风险投资的机会变得越来越“亲民”。
从历史数据上看，风险投资的收益表现一直很吸引人，行业整体的年化收益率约为12%。这要比标准普尔500指数过去16年不到5%的收益水平高很多，更不要说和当下已经接近0的基准利率相比了。
风险投资行业的领军者自然有比行业水平更高的业绩，尽管经历了2000年的互联网泡沫破灭和2008—2009年的金融危机所引发的经济全面衰退，但是我们管理的基金在过去30多年里为投资者创造 ............

书籍插图：

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