谁绑架了上市公司_创造股东长期价值 - (EPUB全文下载)

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书籍内容：

谁绑架了上市公司
——创造股东长期价值
Saving Capitalism From Short-Termism：How to Build Long-Term Valueand Take Back Our Financial Future
[美]艾尔弗雷德· 拉帕波特（Alfred Rappaport）　著
汪建雄　何雪飞　译
ISBN：ISBN 978-7-111-37777-1
本书纸版由机械工业出版社于2011年出版。电子版由华章分社（北京华章图文信息有限公司）全球范围内制作与发行。
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目　录
推荐序
致谢
引言
第一部分　短期主义的前因后果
第1章　短期主义的兴起
短期功利主义的危害
由企业家资本主义到代理资本主义
第2章　短期主义引发金融危机
危险信号
公共部门的失职
私人部门的失职
信用的丧失
第3章　上市公司中的短期主义
股东价值模型的合理性
对短期赢利的错误着迷
过分重视利润有损股东利益
第4章　投资管理中的短期主义
不合理的业绩指标
对赢利指标的着迷
市盈率指标的缺陷
股票市场效率
群体的智慧
击败市场的机会
第二部分　向短期主义宣战
第5章　确立长期公司业绩激励
CEO及高管的激励
运营单位主管的激励
一线员工的激励
结论
第6章　成为一家专注于长期价值创造的公司
获取承诺
长期价值创造公司的一些必要习惯
第7章　对公司财务报告的彻底修订
全球会计标准
收入度量的黄昏
公司业绩报告
公司业绩报告的好处
第8章　对投资经理的长期绩效激励
主动型管理的股票基金是否值得上它的投资
共同基金的费率结构
基于长期业绩的费率
基金回报与投资者回报
绩效评价指标之困
以投资者为导向的绩效指标
第9章　为更好的长期业绩而战
专注于高集中度的资产组合
读懂股价中隐含的市场预期
识别出高集中度的股票
注释
译后记
推荐序
我一直都非常关心一件事情：现在资本市场对股价的短期波动实在太过在意了，让大家对公司长期内在价值创造的关注日渐淡漠，而这原本是一个非常好的传统。事实上，凡是有点经验的投资人士心中都很清楚：股价随时都在变，根本就是浮云，上市公司所创造的内在价值才是真实且可持续的。
因此，当我在读到艾尔弗雷德·拉帕波特教授的这本新作时，简直欣喜若狂，它全面论述了近些年兴起的“短期主义”文化所带来的市场、公司和社会问题。跟我一样，拉帕波特对当今金融市场上的过度投机氛围也非常关注。如今的资本市场看上去更像一个投资者不断相互买卖的场所，而资本形成这一华尔街的传统经济功能则完全被淹没在大量交易之中，连交易的1/200都不到。
我估计了一下，2010年在二级市场上交易的股票的市值约为40万亿美元，而一级市场上发行的新股和增发的股份约为2000亿美元。华尔街的功能本在于为最有潜力的公司和上市公司中最有潜力的项目提供资金。当这一功能在不计其数的交易量的冲击之下退居次席时，我们就该问一问这是否合乎整个社会的最佳利益了。
更为严重的是，在当今投机盛行的文化背景下，股东利益很多时候都要屈从于上市公司和投资基金管理层的利益。这一点，正如拉帕波特教授所说：“投资者总是期望公司管理层在支配公司资源时能以最大化股东长期价值为目标，期望基金经理在构建投资组合时能以经风险调整的长期回报最大化为目标，但他们提供给上市公司和基金管理层的激励却更为看重这些管理者的短期表现，并没有针对长期价值创造进行鼓励。”
十多年前，1999年我在《共同基金常识：聪明投资者的新策略》中，开篇就写道：“投资是一项有关信念的活动。我们将自己的资本托付给公司的管理人员，便是因为相信——至少是希望他们能通过自己的努力为我们的投资带来高额回报……当投资于共同基金时，我们也同样希望基金的专职管理者能对我们托付给他们的资产时刻保持警醒。”
但在该书的十周年纪念版（2009）中，我不得不写道：“在这个十年将近结束之际，投资者的信念遭到无情背叛似乎成了一个难以回避的结论。期望之中的高额回报常常只是公司高管利用金融工程手段制造出的一个泡影，而且经常会让公司陷入巨大的风险……更为严重的是，在共同基金经理当中，有太多人没对我们托付给他们的资产保持适当的警醒。”而这些问题，在本书中都得到了极好的反映。
不过，本书并不满足于如实反映我们的金融体系中存在的问题，它还通过大量篇幅给出了改进当前金融体系的建议。这些建议以投资者利益为出发点，全都经过了深思熟虑。毕竟投资者才是公司资本的最终提供者，才是改进之后的投资体系的最终受益方。本书建议为公司管理层提供更为合理的财务激励方案，根据他们在长期价值创造上的贡献给予报酬，这里的长期价值指的是考虑了资本成本及公司资产负债表项目所蕴涵的风险之后的价值。对于投资机构的管理层，新的激励方案更加鼓励真正的投资行为而不是投机：只有当真正实现了经风险调整的超额长期回报后，管理层才能得到适当的回报。
另外，拉帕波特还提供了一种更为有效的信息披露方法。他设计的“公司业绩报告”将收入和支出分为了两个不同的部分：①与经营活动有关的现金流（确定部分）；②应计项目（具有不确定性的部分）。应计项目要根据未来事件发生的概率来确定，例如对应收款项的可收回情况、重组费用、与医疗和年金有关的预计负债的估计。（现在普遍采用的主要根据历史回报情况来预计公司年金计划资产未来回报的方法实在有些荒谬。）在估计应计项目时，公司应同时提供三类估计值：最可能值，乐观估计值，悲观估计值。
当然了，要想让所有上市公司都转而提供“公司业绩报告”可没那么容易。传统和惰性，还有各种各样的既得利益，都是变革的敌人！但“公司业绩报告”将为我们提供大家都想知道的真相，正如《华尔街日报》的传奇编辑罗伯特·巴特利（Robert Bartley）在10年前所说的：“真正的赢利信息体现在现金流里面，而不是我们通常所报告的利润，因为 ............

书籍插图：

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