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篮子里的人民币
著者：财新传媒
文本整理：李瑶
编辑：王雪 李瑶
策划推广：中信联合云科技有限责任公司
出版发行：中信出版集团股份有限公司
（北京市朝阳区惠新东街甲4号富盛大厦2座 邮编100029）
（CITIC Publishing Group）
电子书排版：张明霞
版本：电子书
版次：2015年12月第一版
字数：28千字
广告经营许可证号：京朝工商广字第8087号
版权所有·侵权必究
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篮子里的人民币
财新传媒 著
中信出版社
目录
Part I 关于SDR
布雷顿森林体系后的SDR
“入篮”标准
出国直接带着“毛爷爷”不用换汇了？
PartⅡ 人民币与SDR
人民币汇率形成机制改革大事件
人民币纳入SDR有多重要？
中国“试水”SDR
中国“再闯关”
人民币入篮的误区
中国与SDR，全球将不再那么依赖“欧洲中心”
PartⅢ 人民币纳入SDR的后继影响
对全球资产重新配置的影响
人民币国际化提升中国金融影响力
人民币加入后，SDR会怎样？
人民币国际化与中国金融体制改革
加入SDR是人民币国际化的一大步
人民币国际化，下一步怎么走？
地铁大学
Part I
关于SDR
布雷顿森林体系后的SDR
特别提款权简称SDR（Special Drawing Right），是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种用于补充成员国官方储备的储备资产。要理解特别提款权这一名字及其运作机制，可以把IMF想象成一个信用合作社（credit union），每个成员国都享有提款权，类似一个信用卡透支系统。面临硬通货（货币）短缺的国家可以向IMF提款，而这一透支额度，由仍有富余未使用的硬通货的IMF其他成员国来支持。换句话说，IMF成员国都享有从IMF提款的权利，而SDR是一种特别的提款权。创设之初，大家对它的预期很高，希望能够替代黄金，弥补当时储备资产不足的缺陷。那么，为什么国际货币基金组织没有为SDR取一个响亮的名字，而是用一个让人费解的“特别提款权”作为称呼呢？这件事情要从1944年说起。
1944年，布雷顿森林体系成立。不久，人们就发现除美国外，大多数国家的全球储备资产都不能满足三个月的进口需求。在布雷顿森林体系下，只有黄金和美元是储备资产。黄金的供给很少而且不稳定，美国只能通过持续的国际收支逆差向世界提供更多美元。这就产生了两个致命缺陷。
第一，美国持续的贸易逆差，会让人们对固定的美元对黄金比率失去信心。
第二，全球国际收支调整机制缺位。很多国家尚在战后的复苏期，劳动成本相对美国较低，盯住美元能够刺激出口，所以多数国家不愿意调整汇率。
美国的贸易逆差会越来越大。如果任其发展，布雷顿森林体系很快就会寿终正寝。
为了让布雷顿森林体系继续运转，国际货币基金组织提出创设一种补充性的国际储备资产，作为对美国以外美元供给的补充。1969年，IMF创设SDR，初始价值被设为1单位SDR对1美元，相当于0.888671克黄金。SDR相当于一种账面资产，也被称作“纸黄金”。
根据IMF的解释，除了作为补充性的国际储备资产，SDR还是IMF及其他一些国际组织的记账单位；特别提款权亦被用于IMF与其成员国的融资安排。“SDR并不是一种货币，也不是对IMF的债权，而是对IMF成员国的（可自由使用货币的）潜在求偿权。”
然而，SDR并没有拯救布雷顿森林体系。1973年，布雷顿森林体系解体。SDR的初始设定已经显得不合时宜。按照最初的方案设计，SDR实质上是一个信贷账户，目的是为国际收支困难的国家提供紧急流动性。比如说，当赤字国（例如法国）在遇到国际收支难题，国库里面又只有SDR时，IMF会要求盈余国（例如日本）接受SDR，并且支付给法国美元。日本持有的SDR则可以获得相当于储备资产的利息。
在布雷顿森林体系下，美元的供给非常有限，SDR可以补充国际货币体系缺失的那一部分流动性。当布雷顿森林崩溃后，美国的货币政策像脱缰野马一般向全球释放了大量的流动性。所以，IMF再讨论是否需要增加SDR分配时，结果都认为，美国的收支逆差使全球储备货币增加，SDR不需再增加。随后关于SDR的讨论暂时告一段落。
1978年，美元信用再次受到质疑，SDR迎来了新的春天。为了应对滞涨，美国卡特政府实行了宽松货币政策，导致美国物价水平迅速上升。包括欧佩克等石油出口国开始担心美元币值的稳定，沙特甚至将部分盈余资金转换为瑞士法郎和德国马克。1978年10月30日，美元对主要货币发生了恐慌性暴跌。主要储备国表示不愿意增持美元资产。
IMF开始重新考虑SDR的作用。这一次，IMF提出了“替代账户”方案。替代账户是指IMF设立的一个特别账户，IMF通过这个账户发行特别提款权存单，各成员方政府将多余的美元资产折成特别提款权存入这个账户。这些美元资产将由IMF投资美国国债等政府债券，并将获得的收益返还给替代账户的存款者。
替代账户实际上就是一个特别提款权的开放基金。IMF会员国用多余的储备货币向IMF购买SDR，IMF把这些储备货币投资到美国长期国债市场，获得的收益用于支付SDR的利息。
替代账户与特别提款权的不同之处在于：特别提款权是国际货币基金组织分配给成员方的，而替代账户是成员方用美元换取的；特别提款权的增加可以导致成员方储备资产的增加，替代账户的增加只是成员方储备资产形式的变化；特别提款权只有在持有数量超过分配数量的情况下才有利息收入，而替代账户则可以全额得到利息收入。
看上去很简单的一个账户设计，却遭到美国的强力反对。因为“替代账户”中美元的比例远远小于外汇储备中美元资产的占比，美元将会面临实施“替代账户”后的抛售。而且，替代账户在设计上存在很多技术层面的问题。例如“替代账户”主要投资于美国长期国债，因此IMF要求美国提高长期国债利率。这显然是不可持续的设计安排。美国认为替代账户会明显提高其长期负债成本，储备国则认为美国可以通过实施宽松货币政策降低长期国债利率。“替代账户”的谈判陷入僵局。
1979年开始， ............

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