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书籍内容：

华尔街四十五年 作者:江恩

原序

第一章现在比
1932年前更难获利吗
?

许多人给我写信问这个问题。我的回答是――不，只要你买卖正确的股票，现在仍可以
像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过
的各种法令规范着股票交易，计要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资
变得十分必要，因为这样可以免交过多的所得税。地差价已不再合算，出为短期的价格振荡
难保它万元一失。呆在经纪人的办公室里，解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加
以研究，才会使你受益非浅。

许多上市已久的股票变得十分沉静，而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速
获利的可能性。高达每股
100美元以上，并且宽幅振荡的股票已不冉比比皆是。

1949年
6月
14日，当股市到达极限最低点的时候，有大约
1，100只股票在进行交易。
但仅有
112只股票超过每股
100美元。这些股票中的大多数是投资者持有的优先股，而且这
种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在
6月
14日那―天，有
315只股票低于每股
20美元，
202只股票低于每股
10美元，而且有
83只股票低于每股
5美元，这就共有
600只，或者可
以说超过总数
50％以上的股票低于每股
20美元。有这么多在低价值交易的股票，你只能通
过长线持有来赚钱。

近些年，许多高价股都已经宣布过分红，这不仅拆细厂股票，而且还把更多的股票变成
了低价股。

以同样的资本获得更大的利润”

比起几年前，你可以用相同的资本赚更多的钱。例如，某只股票卖
100美元一股．你要
想买就必须拿出
10，000咖美元，或全额付清。但如今你可以凭
50％的保证全买进这只股
票，如果它上涨下
10个点(Point)，你就盈利
1，000美元，或自有资本的
20％。现在，假定
你要按
50％的保证金买人
1，000股每股
10美元的股票，这就需要
5，ooo美元的资本。如
果这只股票上涨
5个点，你就能获利
5，ooo美元，或自有资本的
1，ooo％。有这么多前景
良好、价格低廉的股票，你就有机会在今天像以前那样迅速获利。

成交量减少

近几年，纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自
各种证券交易规则通过以来，就不再有联合舰队式的资金(Pool)或操纵股票的现象。这并不
意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持
有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候，买人者

会发现股票的供给稀少，所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多，这是司
空见假的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和股价的咫升，在华尔街，历史
不断重演，以往发生的事会在未来再次出现。

1946年
1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出
100％的保证金，
或换言之，全额付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项
规定阻止人们购买般票了吗?没有。道琼斯平均指数上涨了
20多点，而且在到达
1946年
5
月
29日的最高点以前又持续
20多点，而且在到达
1946年
5月
29日的最高点以前又持续
上涨了
5个多月，这证明，只要人们的买气十足，政府并不能阻止股价的上扬，实际上许多
投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资
者不断
f地买人股票，而无论保证金的要求如何。经验告诉我，只要时间周期指明上升趋势，
那么什么也阻挡木了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势，那么什久也阻挡不了市场
的下跌。股票确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。

1949年
3月，政府将股票交易的保证金要求降低到
50％。许多人认为这是个特大利好
消息，可以引发一场大牛市，但它没有。股票反弹两天至
3月
30日，然后转而下跌，至
6
月
14日时，平均指数已下跌
18个点。指数下跃是因为趋势已经向下，而且到达底部的时间
周期并未结束。

股票中的相反倾向

近些年，市场已经变得比以前更加复杂，―些股票上涨，而同时另一些又在下跌。这是
由于不同行业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图(Monthly High
and Low Chart)．并加以研究，而旦运用我给你的规则，那么你就可以鉴别这些相反的倾向，
并掌握任何个股的趋势。

你为什么会在股市里输钱以及怎样将损失补回来

为什么大多数买卖股票的人会输钱？主要有这样三个原因：

1．对于他们的资本来说．交易过度或买卖过于频繁。
2．他们没有下止蚀单(Stop Loss order)①或限制他们的损失。
3．对市场知之甚少。这是最重要的原因。
大多数人买股票是因为他们希望股价会上涨并从中获利。他们按小道消息，或他人的想
法购买股票．而自己没有任何关于股票上涨的具体知识。因此，他们错误地进入了市场，而
且不能认识到自己的错误，或试图及时改正。最后，他们卖股票是因为害怕股价再跌，并常
常卖在底部区域，结果在错误的时间脱身，这就犯了两个错误：在错误的时间入市和在错误
的时间出市。有一个错误本可以避免，那就是他们本可以在错误地人市后及时脱身。他们没
有意识到，操作股票或商品期货是一种工作或专业，就像工程专业或医学专业那样。

你为什么应当学会研判市场的趋势

你可以根据市场评论操作，并像其他许多人那样或是输钱或是打平，因为市场评论推荐

了太多的股票供你买卖，而且你选择了错误的一只并因此输钱，一个聪明人不可能盲目地跟
随他人，即使他们是正确的，因为当你自己也不知道这些建议是以什么为根据的时候，就不
可能有信心，并依此进行操作。当你自己可以看出并且知道股票为什么要上涨或下跌的时候，
就能够满怀信心地操作并从中获利。

这就是 ............

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