小白投资美股指南（雪球「岛」系列） - (EPUB全文下载)

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书名:小白投资美股指南（雪球「岛」系列）
作者:徐佳杰Pierre
ISBN:9787915003883
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第六章 美股的特色产品要认得
6.1.什么是吓人的VIX指数？
在美股指数中，除了大家所熟知的标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯指数、罗素2000指数外，还有一个如“奇葩”指数：VIX指数。之所以称它为奇葩，是因为很多非美国投资者不理解它的运作原理，认为它波动性大，风险极高，适合投机套利。这一章我们就来解释下，VIX指数究竟是什么？
上面这个公式就是“奇葩”指数的原形，VIX指数的计算模型。看到这个公式，很多人是不是就已经晕了！
好的，那我们就先跳开这个看不懂的“怪物”，从头用人类能够听得懂的语言，解释VIX究竟是什么。
6.1.1.三句话说清楚历史
1.梅纳赫姆·布伦纳教授和丹·盖莱教授在1986年写了篇论文，为了预测市场波动性，提出VIX指数原形——西格玛指数。
2.1993年芝加哥期货交易（CBOE）所开始计算并公布此指数。
3.2003年CBOE调整指数算法，并于2004年正式开始交易VIX指数期货。
详解：1987年的股灾之后，为了达到降低市场波动性、稳定股市的目的，纽约证券交易所（NYSE）于1990年引进了熔断机制。但在这一机制引进不久，就引起人们广泛的争论，大部分人对究竟如何衡量市场的波动性，即当市场振幅达到什么程度时启用熔断机制意见不一。因而，在当时迫切需要一种可以动态反映市场未来波动性的指标，这就促使人们寻找各种方法来解决这一问题。1993年，Whaley教授在《Derivatives on Market Volatility：Hedging Tools Long Overdue》一文中提出通过编制市场波动率指数来衡量波动性的方法。也许是受到这一方法的启示，同年CBOE推出了以S&P100为基础编制的波动率指数，即VIX指数。最初，VIX指数是以S&P 100指数为基础，通过计算近月和次近月共8个看涨期权和看跌期权的隐含波动率来预估S&P 100指数30天的波动率。CBOE利用现有的历史数据计算了从1986年开始的VIX指数，这使得人们可以通过将某一时段的VIX指数与历史值进行比较，估计此时的波动率水平，进而判断股票市场运行的方向。在经过了十多年的发展和完善之后，VIX指数已经成为衡量美国股票市场波动性的基准指标。
大白话答疑：期权有看涨，看跌之分。投资者认为股市即将上涨，即买入看涨期权，投资者认为股市即将下跌，即买入看跌期权。投资者的买卖行为会影响期权的价格、波动、持仓量等。通过一个复杂的公式对这些数据进行计算，理论上可以推导出大多数投资人对后市的看法。
6.1.2.VIX是用来做什么的？
标准解释：VIX指数是对未来30天标准普尔500指数方差的风险中性期望，以年化标准差表示。通过衍生品价格的大小，间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时，投资人为了避险，对衍生品的抛压/买入需求更大，市场恐慌程度低时，对衍生品的买入/抛出需求小。
大白话：通过模型计算S&P 500指数看涨，看跌期权的价格，来反映投资者对未来30天S&P 500指数波动性的年化预期。
更直白一点：假如今天VIX指数为30，就意味着，投资者普遍预期未来30天，S&P 500指数的年化波动率为30%。（记住是年化，年化！最简单的话解释年化：一个月你从股市中赚取了5%的利润，那么假设你每个月都有相同的收益率，你的当月收益的年化收益率为5%*12个月=60%）
所以：VIX指数其实是一个百分比。即VIX指数=40，表示未来30天投资者预期标普500指数的年化波动率40%。
6.1.3.这个指数有什么作用？
①了解市场情绪。
当VIX指数始终维持在10～15的历史低点，意味着投资者普遍对市场持有信心，换一句话来说，也有可能是投资者对市场失去了戒心。此时一些对冲基金经理人可能根据这个指标，削减手上的多头头寸，避险。
当VIX指数超过30，甚至超过50，意味着市场进入极度恐慌的局面，也有可能意味着市场已被错杀低估。此时一些投资者会考虑买入。
②提供避险衍生品。
分别有：CBOE提供的VIX指数期货，VIX指数的看涨看跌期权。IPATH公司发行的恐慌指数ETF-iPath S&P(交易代码：VXX)ETF，中期期货波动率指数ETF-iPath S&P(交易代码：VXZ)，Proshare发布的短期期货波动率指数ETF(交易代码VIXY)及其他各类衍生品。
当对冲基金经理人认为未来市场可能大幅波动，或者大幅趋于平缓时，会采取做多或者做空VIX指数期货，来避免市场的系统性风险。
6.1.4.这个指数不靠谱的地方在哪儿？
VIX说是用模型预测未来市场波动率，实际只不过通过看涨看跌期权价格，反映市场目前的实际恐慌程度。所以又被称为“恐慌指标”或者“恐慌指数”
然而，情绪是最难捉摸的东西。
以2015年最著名的8月24日行情为例。当天随着标普500指数下跌，VIX ETF跳涨35%，盘中却又回落到仅仅7%的涨幅，尾盘再度拉升，回到17%的涨幅。波动性之高令所谓的“高杠杆投资者”为之汗颜。同时也让很多追涨的投机者输得精光。
6.1.5.只有VIX指数可以了解市场的恐慌程度么？
上图VIX指数ETF与黄金走势的叠加图（2014年到2015年）。
上图为VIX指数ETF与白银走势的叠加图（2014年到2015年）。
从图上可以得知，黄金与VIX波动性几乎重合度高达85%，白银次之。
因为黄金白银作为古老的“避险品种”，同样对市场的系统性风险极度敏感，所以可以部分代替VIX指数，作为探测市场波动性的指标，更可以作为对冲基金眼中的避险工具 ............

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