杠杆黑洞——A股惊魂68小时技术性复盘 - (EPUB全文下载)

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杠杆黑洞1——A股惊魂68小时技术性复盘：潘多拉的魔盒
扉页
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序言
股市大事时间表
第一章 最后的逃命机会
第二章 巴甫洛夫的狗与野蛮配资
第三章 中国中车复牌逆转
杠杆黑洞2——A股惊魂68小时技术性复盘：多米诺骨牌
扉页
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第四章 稳定不稳定的A股市场
第五章 程序化交易：市场加速器
第六章 期指妖魔记
第七章 基金“坐庄”创业板
第八章 流动性黑洞
杠杆黑洞3——A股惊魂68小时技术性复盘：拯救A股32小时
扉页
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第九章 从回避到倒逼救市
第十章 A股保卫战
第十一章 救市账本清算
后记
参考文献
杠杆黑洞1
——A股惊魂68小时技术性复盘：潘多拉的魔盒
艾经纬 著
中信出版社
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序言
第一章 最后的逃命机会
第一节 一个爆仓散户之死
第二节 一个90后配资老板的嚣张
第三节 一个神奇到吊诡的预测
第二章 巴甫洛夫的狗与野蛮配资
第一节 巴甫洛夫的狗效应
第二节 证监会的一场内部电影
第三节 场外配资规模黑洞
第四节 低估的HOMS系统杀伤力
第五节 逃不过的清算
第三章 中国中车复牌逆转
第一节 三重概念龙头股
第二节 罕见的“卖出”评级
第三节 第一张骨牌被推倒
序言
4000点才是A股牛市的开端……2014年的中国尚在崛起的前夜，未来的潜力有目共睹。当前国内资本市场的火热，也是市场对于上述变化的正常反应和判断……从历史上看，中国并没有像有的西方国家那样具备制造泡沫的“传统”和“动力”……如果将A股看作“中国梦”的载体，那么其蕴藏的投资机会是巨大的。
——人民网《4000点才是A股牛市的开端》，2015年4月21日
历史与金融市场的进程充满跳跃性与非线性，当绝大多数投资者还沉浸在承载着“中国梦”的财富幻想之中时，2015年6月15日—7月8日一场世界金融史上都很罕见的系统性崩溃骤降临于A股市场。
以杀杠杆为主要特征的市场暴跌最终演化为一场流动性黑洞危机，宇宙中的神秘的天体黑洞（密度无限大，体积无限小）吞噬一切物质，而市场中的黑洞吞噬一切流动性。
在此期间，在无数个当下社交运用最为广泛的微信群中，群体话题和情绪上演着这般链条：愤慨咒骂——盼望——“为国接盘”的调侃——恐惧——死一般的寂静——阴谋论——人民战争。
在此情绪演化的背后，更多的人指责舆论此前鼓吹泡沫（譬如引言《4000点才是A股牛市的开端》）和监管层救市不力，却鲜有人理性探讨市场崩溃的真相与演化的逻辑，更少有人反思自身的贪婪与投资策略错误，甚至不少机构投资者亦是如此。
雪崩时，没有一片雪花觉得是自己的错。
图0-1 6月12日上证创出5178高点
市场是如何崩溃的？
虽然市场的尘埃尚未落定，还有些神话要被打破，也尽管市场千头万绪，充满着迷思与悖论，但没有绝对的真相。
2015年7月4日凌晨，当我粗略画出A股崩溃的逻辑图时，一阵欣喜以至于近乎彻夜未眠，此前多日密切观察市场的迷惑终于基本可解。市场没有绝对的真相，我所做的无非是描绘一个逻辑上自洽的市场崩溃链条，而复杂系统理论（system complexity）又相对而言是一个很好的诠释视角。
复杂系统理论是系统科学中的一个前沿方向，主要目的就是要揭示复杂系统的一些难以用现有科学方法解释的动力学行为。与传统的还原论方法不同，复杂系统理论强调用整体论和还原论相结合的方法去分析系统。创建于1984年的美国圣塔菲研究所是复杂系统科学研究的先行者。
这场A股系统性崩溃，暴露了A股市场建立24年以来的结构性变迁，以及内在机制上的不稳定性，而这也正是A股这个复杂系统崩溃的本质原因。
具体而言，一是五年前的融资融券制度赋予了A股的期货市场化内核，而杠杆的快速泛滥动摇了市场的支点（融资规模在2013年1月中旬突破1000亿元，23个月后即2014年12月中旬突破1万亿元，再过6个月即2015年6月18日达到历史高峰2.27万亿元），不对称到畸形的融资融券规模对比妨碍了市场多空机制的对冲（2015年4月9日融券余额规模创出历史最高102.33亿元，而融资规模峰值2.27万亿元，后者竟然是前者的222倍）。
图0-2 畸形的融资融券规模比
二是散户占比绝对过高的投资者结构（截至2015年9月底，76.25%的账户持仓低于10万元，持仓市值超过100万元的只占2.13%）以及2014年7月以来数以千万计汹涌入市1500万“新韭菜”的脆弱神经。
图0-3 本轮牛市新增股民1500万人，是过往2年半的翻倍
有人会问：融资融券制度五年前就推出了，A股散户占比过高也是一直以来的事，为何市场会在2015年6月15日开始发生崩溃？
这就不得不提及当时一些吊诡的事，这些事看起来有些牵强附会，不过也确实是泡沫破裂前阶段的缩影。立足于复杂系统架构，我们可以从微观角度观察市场崩溃的诱发因素。
在我看来，中国中车，这个兼具一带一路+国企改革+高端制造等三重概念的市场龙头股，在这场A股系统性崩溃之中，正如2007年10月中国石油的角色。
从市场演化的进程来复盘，2015年6月9日中国中车在重组复牌次日从涨停到跌停开启了其股价下跌之旅，同时也无意中成为A股杀杠杆的第一张骨牌。第一张骨牌的威力在于中国中车的风向标意义，更在于触发了隐含于A股这个复杂系统中的崩溃临界点即市场的杠杆链条，前者更具象征意义，后者则是致命的。
一如前期火热的《琅琊榜》开头，中国中车的暴跌宛如一只蝴蝶扇起翅膀，成为A股系统性崩溃的一个诱发性因素，而一起散户配资炒作中国中车爆仓后跳楼的传闻又倒逼了此前陷于利益纠缠而难以实施的控杠杆监管行为，最终市场上蝴蝶效应纷呈。
当潘多拉的魔盒被打开之后，场外配资规模的不透明成为市场恐惧的根源，杀杠杆成为市场暴跌的连环爆杀手，沿此市场崩溃的链条梳理，创业板的崩溃可以视为推倒A股的第二张骨牌（股灾初期，市场上午10点半、下午2点指数跳水成惯性，中后期皆以跌停板开盘），数年以来一直在创业板上坐庄而大快朵颐的机构投资者尤其是公募基金，开始体会创业板股流动性差而踩踏的悲剧。其实这样的窘境一开始就注定了，只是舞会很精彩， ............

书籍插图：

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