中国资本市场——渐进与误读 - (EPUB全文下载)

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中国资本市场——渐进与误读
二月立春　著
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目录
题记
第一篇 中国股市的效率
股市是为效率而生的
中国股市有没有效率
什么是大蓝筹股？
创业板将会是最有效率的资本市场
第二篇 能否从筹码到股权——新牛市可能成就的巨大意义
熊市源头在哪里
反映实体经济的群落为什么是中小创？
新牛市路径
第三篇 蝶变——正在成熟的中国股市
监管在妥协中进步
上市公司和产业资本走向成熟
投资者越来越理性
第四篇 牛市来不来——从对资本市场的误读说起
资本市场就是个融资工具
资本市场是经济的晴雨表
唯估值至上论的错误
绝对控股造成股权结构畸形，同时恐惧大小非
后记
题记
笔者1999年开始参与中国A股，2003年又开始接触美国股市，经过十多年最前沿市场的历练和思考，对资本市场有着独到的看法和解读。虽说投资不是什么新鲜事，但是资本市场的功能与作用却是与时俱进的，就推动社会进步的能力而言，今天发达国家的资本市场早已不是一个功能简单的融资工具，而已经成长为一个无可替代的经济调节器和发动机。本书试图从一个更为宏观的角度，通过与最先进的资本市场相比较，来重新认识和解构中国的资本市场。
第一篇    中国股市的效率
股市是为效率而生的
股市是为效率而生的，这是笔者对资本市场最核心的定义
，并且在近现代尤其凸显。股市的效率体现在四个方面：第一，能否如实地反映GDP增长率和国民经济状况；第二，能否抓住新经济新产业发展动向，引导资本的进入；第三，能否体现效率优先原则，让同业中高效率企业获得高估值；第四，中长期能否对抗通膨，给社会以高于银行储蓄的平均回报。
已经快到而立之年的中国股市，尽管在制度建设上还有很多问题，但是毋庸置疑，其走向是越来越成熟——实际上也没有第二条路。股市是人类最伟大的发明，没有之一，它的伟大之处在于，它是为提升生产力效率而生的，并因此成为伟大的产业和企业的孵化器。它有它自己的“道”，违其道者死，顺其道者生。中国股市二十多年的发展历程，最好地诠释了这一点，甚至比起资本市场龙头老大的美国，都更有现实说服力。
美国股市的三大指数，分别是道琼斯指数、标准普尔指数和创业板的纳斯达克指数。道指是大权重集团企业成分指数，标普是细分行业的代表性指数，纳斯达克是新兴产业与科技创新产业指数。
道指30个工业成分股，都属于集团性大型综合性企业，具有最好的行业整合与运作能力，是现代企业卓越运作效率的翘楚。
标普500则选取多个细分行业的龙头企业，覆盖面更广，是社会整体企业运作效率的代表。
纳斯达克市场起初是一种金融创新，为当时那些不能在主板市场上市交易的，但又有着勃勃生机的企业发行股票融资而创建，指数起点自100点起，从1971年开始，发展到今天已经超过纽交所成为世界上最大的股票交易市场。纳斯达克综合指数的行业覆盖面也是最全面的，指数表现弹性因素最大，同时也是美国企业中营运效率最高的企业代言者。
总体而言，三大指数代表了美国经济发展的传统与变革历程，各有侧重，但总体走向上，都是共振的，一定是齐涨共跌，准确地反映和表达了美国经济的走势特征。
现代道指指数以1928年的基点100点算，85年来上涨了150倍，年均复合增长率是6.08%；现代标普指数以1941-1943年抽样股票的平均市价为基点，起步为10个基点，71年来上涨了160倍，年均复合增长率是7.41%；纳斯达克指数以1971年2月第一个交易日起点100点为基点，42年间上涨了35倍，年均复合增长率是8.85%。
如果把1971年作为起点年份计算，道指1971年开盘830点，标普指数1971年开盘93点，按照近期三大指数的点位算，在过去的42年间，道指上涨约19倍，年均复合增长率是7.27%；标普上涨约18倍，年均复合增长率是7.15%；纳斯达克则是35倍，年均复合增长率是8.85%。这组数据，同向性地反映了美国经济增长的状况，同时更重点地反映了美国经济近40年来的发展主要是由创新经济的层出不穷所带动的，因为创新经济的代表指数纳斯达克的增长几乎高出两个传统工业指数一倍，而且其市值和交易规模也同比增长最迅猛。现在的纳斯达克市场是全球第一大证券交易市场，同时包含行业门类最齐全，在多项数据上成为世界第一。
上述美国三大指数的增长数据可以很好地反映美国股市的效率，我们可以看到年均复合增长率的变化，越接近现代数值越高。产业集群方面，越是新经济、新产业的群体，增长率越高。这也预言了资本市场的未来会不断向上推升，前提只有一个，那就是社会平均生产率在不断提升。
资本市场指数发展的变化率，对经济的数据测量非常具有说服力，甚至可以交代清楚经济增长的主要推动力具体来自哪里。
以上是美国资本市场的一组数据，可说明股市对经济的指标作用。现在放下美国的数字，来看看中国，为了有一个横向的比较，不单一列举中国，我想把国际上公认的国情与发展状况相近的国家和中国相比较，不给中国留出国情特殊的借口，这几个国家，就是被国际上称为“金砖四国”的其他三家，分别是俄罗斯、印度和巴西，这几个国家或者是社会主义转制，或者是人口大国，或者国内宗教、政治包袱沉重，与中国有很强的可比性。
从2000年到2012年，四个国家的GDP增长与同期股市指数的增长分别是：
中国GDP从1.08万亿美元增长到8.35万亿美元，增长了6.73倍，期间中国的上证指数从2073点到近期2174点，增长4.87%，即约等于0.05倍。
俄罗斯GDP从0.20万亿美元增长到2.00万亿美元，增长了9倍，期间俄罗斯RTSI指数从约150点到约1500点，增长900%，即约等于9倍。
巴西的国民生产总值从0.59 ............

书籍插图：

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