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金融知识堂
打开高频交易的黑箱
All about High-frequency Trading: the Easy Way to Get Started
[美]迈克尔·德宾 （Michael Durbin）　著
谈效俊　等译
ISBN：978-7-111-44658-3
本书纸版由机械工业出版社于2013年出版，电子版由华章分社（北京华章图文信息有限公司）全球范围内制作与发行。
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目　录
前言
第1章　搞砸了
第2章　交易101
权益性证券
股票
期权
期货
交易所
股票、期权和期货交易所
另类交易系统
委托单簿
NBBO
市场价差
价格动力学
隐藏流动性
交易
交易者
投资者
做市商
套利者
预测者
高频交易者
第3章　交易策略
投资者与做市商
投资者策略
市价委托单
讨价还价
加入做市商
储备委托单
冰山单
时间分割
做市商策略
在另一边等待
倾斜市场
刮取返还
隐藏最优报价
吃掉动作慢的
跳一分钱
推动大象
牵引冰山
跳过delta
再谈投资者策略
套利策略
ETF和一篮子股票
期货与一篮子股票，期货与ETF
期货与期货
期货与期权
期权之间的套利
波动率套利
价差套利
预测者策略
配对交易（第二部分）
期货延迟
事件驱动
趋势跟踪
均值回归
高频交易者的起源
第4章　提速
购买还是自建
组合产品
让设计适应变化
分布式与负载平衡
设计最高效的软件
出色的通信机制
内核之外的任务处理
并行处理
直连交易所接收数据和执行指令
原生API
共置
高速数据通道
实时监控
第5章　揭开面纱
高频交易服务器的位置
基础设施：系统通信和数据库
各种组件
策略组件
监听组件
定价组件
交易组件
管理组件
交互场景
时刻1、2、3
时刻4、5
时刻6
时刻7、8、9
仪表盘
合上面纱
第6章　有关高频交易的争论
好处
更紧、更深的市场
价格一致性
计算机不会恐慌
担忧
价格操纵
增加市场波动性
为交易而交易
魔鬼交易与风险蔓延
共置
玩过界了？
场内人体模特和空格交易员
抢先交易和闪现委托单
假冒普通客户交易
未来可期？
现在如何？
术语表
前言
顾客：这些东西多少钱？
店主：一块五。
顾客：我买一点。
店主：那一块五毛一。
顾客：啊，你说了是一块五了。
店主：那时候我不知道你想买。
顾客：你不能这样做。
店主：这是我的地盘。
顾客：可是我需要买一百个！
店主：一百个？那就一块五毛二。
顾客：你也太坑人了。
店主：供求关系啊，同志。你买还是不买？
什么是高频交易？问得好！现在是时候给出一个回答了，因为好像每个人都在谈论这个话题，并且大家都爱憎分明。当你看到这种事情的时候，常常应该回过头来再问一下，这件事到底是什么？是不是只有股票市场有高频交易？还是股票衍生品（比如期权）市场也有？高频交易是不是包括某些自动化交易，让计算机代替人进行决策？高频交易是不是那些尖端交易公司的专利，它们会不会像上面的店主一样，因为想要更多的利润而随心所欲地操纵市场？好吧，既然没有人能确切地回答这些问题，我们还是给出自己的定义并且接着讨论下去。
一般而言，在买卖证券时使用高频交易，速度是成败的决定性因素，千分之几秒，或者几毫秒
[1]

的差异，就可能成为盈利和亏损的分水岭。不仅股票市场有高频交易，股票期权和期货市场中也有。通常，并不是所有的交易一定都需要快速执行。比如，你看好一家公司未来几年的表现而买入其股票，或者你取出401（k）
[2]

账户中的钱买一部你16岁时就十分心仪的哈雷摩托车。但确实有很多交易策略取决于你能够多快地识别市场中的盈利机会，以及你能多快抢在其他人之前递交委托单。后文我们将介绍一些这类策略。
高频交易者是从做市商，或者叫专家的队伍中发展出来的。做市商主要的利润来源是他们报出的买卖价差。然而，高频交易者与3做市商还有很多不同，这主要是因为随着十进制化的发展
[3]

和技术的进步，高频交易者能够赚到的价差已经薄如蝉翼，甚至到了一分钱或者小于一分钱的程度。因此，高频交易者不得不进行大量的交易。实际上，较大的高频交易公司在市场中遨游，大口吞噬着各种微小的交易机会，就像巨鲸吞噬小虾一样。
我们不难发现市场中存在高频交易的迹象，并且从事高频交易的公司也越来越多。图0-1给出了美国证监会（SEC）的一些计算结果，该图显示，从2005年到2009年，纽约证券交易所上市的股票的日交易量
[4]

增加了近3倍，与此同时，每日执行的交易笔数增加了近8倍。两个数字合起来显示平均每笔交易的规模下降了，这也与图中显示的结果一致。
[5]

如果市场中越来越多的公司在进行竞争性的做市，也就不难想象会出现这样的数据。
[6]

然而，真正显示计算机开始占据主导地位的是图0-2，该图表明，2005年平均执行一笔交易所需要的时间是10秒钟，4年之后，这个数字缩减到1秒以下。人是可以很快，但也做不到这么快。
图　0-1　纽约证券交易所交易统计
图　0-2　纽约证券交易所平均执行速度
注：针对小的、可立即执行的委托单。
高频交易要求的速度是人远远不能达到的。因此，高频交易必然是一种自动化交易。在高频交易中，计算机会实时地做出一些以前只有人类做的战术决策。从这方面来说，它与飞机的自动驾驶很类似。在现代飞机上，计算机即时地做出各种决策（比如，襟翼位置、空气速度，等等），以保持飞机飞行平稳和轨迹正常。计算机是基于人类数十年的手工飞行经验进行设计和编程的。人类摸索出来的驾驶飞机的策略和步骤用计算机软件的形式电子化表达出来。然而，驾驶室里面仍然保留有飞行员，负责监控自动驾驶仪，在安全的情况下打开仪器，对控制进行正确的设置，并且在必要的情况下代替仪器进行操作。
高频交易有着相同的发展过程。发展这个词在此是恰到好处的，就像飞机的自动驾驶一样，高 ............

书籍插图：

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