大数投资 - (EPUB全文下载)

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书名：大数投资（第3版）
作者：齐东平
出版社：中国人民大学出版社
出版时间：2018年6月
ISBN：9787300257204
本书由中国人民大学出版社授权得到APP电子版制作与发行
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自序：投资就是做一道有解的数学题
自《终极价值投资》出版到现在，又过去了三年时间。这期间中国沪深股市经历了暴涨暴跌和熔断机制短暂实施又取消的过程，但我按照本书所介绍的大数投资方法管理投资，一如既往实现了每年有稳健投资收益的目标。大数投资是采用概率抽样方法选择少数且必要数量的上市公司拟合投资全部上市公司的投资方法，是认清了全部上市公司整体上是实业经营主体，并且整体盈利水平优于全国所有企业整体盈利水平的客观规律所做的选择。
特别需要指出的是，近年来，我所教授的学生越来越多开始采用这种方法投入投资实践，他们能够学会在气定神闲状态下稳健管理投资并取得稳定投资收益，这带给我莫大激励，让我油然而生的想法是继续以更简明通俗的形式不断介绍大数投资方法，并借助本次修订的机会，对在教学和投资过程中大家提出的新问题进行回答。
回想投资历程，我最为感谢的是，投资开始不久，自己就走上了与金融投资视角完全不同的投资股票的道路，即以投资实业和实体经济以及整个国民经济为基础而投资上市公司的道路。这种投资视角源于我在投资之初想到，上市公司是整体而言的实业经营主体，是国民经济的中坚力量，投资上市公司就是实业投资。而且选择以投资股票的形式对上市公司进行间接投资，比自己创立企业的投资更易于做到，而不是因为炒股票容易赚钱。就目前而言，当初的理由依然如故，对众人而言，投资上市公司是最容易采用的投资方式。整体而言，沪深全部上市公司，不仅有超过全国所有企业平均收益的经营业绩，而且给普通投资人提供了容易投资的客观条件。
按照投资交易管理规则，购买一家上市公司股票的最小单位是100股，整个沪深股市上市公司平均每股净资产大约为5元，每年因盈利增加的净资产要么作为现金分红，要么作为股份分配给投资人，所以每股净资产5元的情况已经保持了多年。在市净率为2倍时，股价大约是每股10元。1000多元就可以投资一家上市公司，这使得投资企业成为一件普通投资人亦容易办到的事情。当然，资金多乘以相应的系数就可以了，例如1万元投资1000股、10万元投资1万股等。间接投资上市公司钱多钱少都可以办到，真心感谢我们处在这样一个时代，无论资金大小，都可以通过投资上市公司进行扎扎实实的实业投资，并能获得安全以及较高的投资收益。
既然是投资实业和实体经济，那么什么是上市公司真实的东西呢？从静态角度讲，就是上市公司的净资产；从动态角度讲，就是上市公司为社会提供的产品和服务所获得的利润。中国沪深股市的上市公司有较高的净资产收益水平，为投资人提供了这样投资的基础。从投资人角度讲，以上市公司的净资产和盈利作为投资基准就使得投资安全和收益有了坚实的保障。
道理虽然简明，但投资操作时总会遇到实际问题，正如其他投资人开始投资时所遇到的看起来像难题的问题一样，我在投资之初不免追问下述一些问题：以净资产和盈利作为投资基准虽然简单明了，但所投资企业的净资产和盈利这类财务数据等信息真实吗？即使信息真实就能保证盈利高的企业其盈利一直高下去吗？抑或盈利低的企业以后盈利也高不起来吗？盈利高的企业股价就一定上涨吗？股价上涨幅度与净资产和盈利到底是什么样的数量关系呢？等等。组合投资、低估值投资和长期投资这三项基本原则解决了上述问题，并奠定了大数投资方法的基础。
组合投资是大数投资的首要原则。但组合的构建不是通过投资人的主观分析、精心选择企业实现的，而是按照统计上的随机抽样原理构建的。
投资之初，在我寻找如何预测个别企业未来盈利及其股价波动规律但仍不得其法的时候，统计方法帮我理清了一个基本事实，即不管个别企业盈利或股价变动以及整个股市价格变动如何不确定，但全部上市公司每年持续盈利是确定的，不仅如此，全部上市公司净资产收益率高于全社会企业的平均盈利水平的事实在统计上也能明确计算出来。这些统计结论使我顿开茅塞，意识到只要以全部上市公司的净资产及其盈利为基础长期投资，不仅能保持投资的安全，而且可以有较好的投资回报。那么如何才能投资全部上市公司呢？我注意到了大数定律等统计原理的适用性，即运用概率抽样方法选择一组数量不多的上市公司做组合投资，就可以对全部上市公司进行拟合投资。全部上市公司的净资产是安全的并能带来收益，那么拟合全部上市公司的组合投资的净资产也是安全的和有投资收益的，这就形成了大数投资的第一个原则———组合投资。以往沪深股市的上市公司经营有好有坏，但整体上每年都有较好的盈利水平，组合投资能够拟合全部上市公司首先确保了投资是安全的。
低估值是大数投资的第二项原则，即构建投资组合要在低估值条件下进行。
进入股市的投资人都会观察到一个现象：整体而言，股市的价格高于其净资产，每年上市公司的净资产是不断上升的，但同期股价不一定同步上升，而且不管是短期还是长期，股价都会背离净资产上下波动甚至大幅波动。也就是说，即使在短期内组合投资的净资产不会下降，组合投资的资产总体上是安全的，但不能确保组合投资的市值也不下降。那么如何才能确保投资有收益呢？统计上的均值回归原理在股票估值上的表现可以解开这一疑问。
估值的基本指标是市净率和市盈率，前者是股价与净资产的比值，后者是股价与盈利的比值。市净率表示股价对净资产的溢价水平，市盈率表示投资回收期的长短，归根结底是投资成本的高低。所谓均值原理是指某一变量在不同条件下有不同的数值，但这些数值统计后有一个平均值，那些不同的数值是围绕均值波动的。虽然不管是个别企业还是全部上市公司整体的股价都不能预测，但市净率和市盈率的均值水平是可以统计出来的。由于均值回归原理发挥作用，市净率不管短期是高还是低，长期都会向均值回归，那么在市净率低于均值时构建投资组合，就更容易实现投资在安全的基 ............

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